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电力行业2018年中报综述:上半年量价齐升带动火电底部复苏

来源:长江证券  撰稿人:  发布时间:2018年09月11日 浏览:
摘要:

  上半年量价齐升带动火电底部复苏,行业整体实现业绩持续改善

  2018年上半年,电力板块实现营业收入4480.13亿元,同比增长15.87%;实现业绩320.59亿元,同比增长27.56%。在上半年工业生产用电需求复苏与天气因素影响下,用电需求保持较高增长,2018年1-6月全社会用电量同比增长9.4%,增速比上年同期提高3.1个百分点。此外2017年7月1日起的火电电价调升效果犹在,在火电板块业绩的带动下电力行业实现收入业绩持续改善。

  火电板块:经营环境改善,业绩底部反弹

  在冬季寒潮低温、夏季局部高温以及经济持续回暖生产用电提升的推动下,上半年用电需求持续提升,上半年火电发电量及利用小时均得到显著改善。上半年,火电发电量同比增长8.0%,火电利用小时同比提升116小时。此外2017年7月1日起煤电电价调整影响犹在,携手火电电量提升共同推动上半年火电板块营收同比提升16.91%。尽管煤价仍处于高位运行状态,但电量与电价的增长对冲部分高燃料成本压力,2018年上半年火电归母净利润同比提升55.03%。

  水电板块:来水整体偏枯,珠江黄河两大水系表现强势

  2018年上半年,全国境内来水总体偏枯,但是受益于2017年汛期水情良好,年末主力水库库容较高,上半年主要水电公司利用充沛储水放水发电,同时受益于水电机组投产,上半年水电发电量同比增加2.9%。上半年水电利用小时数同比减少9小时,降幅持续收窄。水电各公司表现分化显著,珠黄两大水系公司表现亮眼助力业绩实现同比提升:2018年上半年,水电板块实现营业收入348.16亿元,同比增长1.57%;实现归母净利润122.52亿元,同比增长0.88%。

  地方电网板块:销售电价下调影响未著,需求主导业绩提升

  2018年上半年,电网板块实现营业收入143.13亿元,同比增长27.93%;实现归母净利润9.15亿元,同比增长14.18%;实现毛利率15.58%,同比下降2.40个百分点。在全社会用电量随经济同步回暖的驱动下,各电网区域内用电需求同比增长,带动板块收入业绩提升。

  投资建议:量价逻辑渐褪,成本控制系下半年持续改善关键

  火电上半年已如期实现业绩显著改善,下半年电价调升影响褪去,水电进入主要出力期,营收端增长逻辑减弱,煤价影响力归位;水电由于各公司存量税款已经基本确认完毕,且上年同期来水极优,下半年业绩压力相对较大,但不改大型蓝筹的核心投资地位。当前推荐关注华能国际(7.030, -0.05,-0.71%)、华电国际(3.700, 0.04, 1.09%)和国投电力(7.220, -0.07,-0.96%)。

责任编辑:上游
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