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动力煤春节行情即将到来?

来源:中国太原煤炭交易中心  撰稿人:  发布时间:2021年01月14日 浏览:
摘要:

  2020年四季度末,动力煤价格超强走势超乎所有人的想象,供应节奏性偏紧,遇到前所未有的旺盛需求,动力煤价格强势拉涨,从11月初至12月底,动力煤港口现货报价涨幅超过30%,期货价格刷新上市以来的历史高点。

  从统计学角度来看,自动力煤期货上市以来,超过700元/吨已经是极小概率事件,处于正态分布尾部。回归到基本面来看,我们认为,供需边际形势向好,价格将逐步回归理性。

  2020年四季度供应紧张主要原因是受内蒙古地区煤炭减产影响较大。截至2020年11月,内蒙古全省原煤产量为8.89亿吨,较前年同期下降5.9%,倒查20年涉煤腐败导致其产量从5月开始,同比持续偏低运行。直到8月、9月东北取暖备货需求启动,蒙煤供应紧张得以体现,成为供应偏紧的主要诱因。当然,进口量提前透支、环渤海港口淡季未能累库也是导致供应紧张的原因。

  自去年四季度以来,内蒙古地区积极保供增产。伴随着内蒙古产能释放,整体供应形势将出现明显好转。此外,为了改善供应紧张状况,发改委也出台各项措施,除加大国内供应量外,也将适当增加煤炭进口。新年度到来,进口配额限制减弱,整体供应已经逐步回暖。

  需求方面,国内经济形势向好,带动能源消费增长,但煤炭在一次性能源消费中的占比逐渐下降,经济向好对煤炭消费增长的带动作用减弱。2020年12月以来,在煤电调峰发电压力下,用电需求显著攀升,12月中上旬火电量同比偏高超过17%,但火电超高同比增速并非常态,随着极寒天气消退,春节前工业企业停产放假,需求端压力正在走弱。

  供需边际形势改善,动力煤上行动力已经放缓,深度贴水的期价已经反映出市场情绪转为谨慎。

  通常情况下,春节临近,企业停产放假增加,需求压力减轻,电厂煤炭日耗数据会出现大幅下降,库存压力也将得到改善,加上春节过后,需求端将逐步走入淡季,市场采购备货需求进一步走弱,港口报价波动幅度会有收敛。反馈到价格上,近5年数据显示,除2018年春节前十五个交易日CCI5500大卡动力煤报价波幅较大外,其他几年波动幅度均较小。而从期货市场来看,上市以来5月合约价格在春节前后涨跌互现,规律性并不强。

  值得注意的是,通过回顾历史行情走势发现,2020年四季度末的价格走势与2018年年初有非常相似之处。2017年供给侧改革的不利影响仍未消除,拉尼娜现象加剧冬季用电压力,调峰用电加速电煤消耗,中间环节与下游企业库存极度紧张,价格迅速拉涨,2018年1月末,价格上行至历史次高点。与2018年不同的是,2020年冬季气温是近50年的最低水平,目前沿海八省电厂煤炭日耗远超过往年同期,高消耗下导致动态指标库存可用天数迅速下降,部分电厂库存可用天数下降至警戒线下方,引发市场用电紧张担忧,2020年年末,动力煤价格开启连续两个月的疯狂上涨。

  不过,对比库存形势来看,目前上游国有重点煤矿库存、环渤海港口煤炭库存、甚至是全国重点电厂煤炭库存均好于2018年1月时的情况,上中下游库存增加或超千万吨以上。并且政策调控保供稳价态度不改,发改委连续出台各项措施改善供需形势。政策对于煤电供应高度重视,动力煤价格或与2018年政策调控结果类似,在春节前出现明显回调。

  此前供需矛盾迟迟难以调和,现货报价连续跳涨。从现货市场了解到,港口5500大卡现货报价已经攀升至870元/吨,甚至有900元/吨的报价。现价疯狂上涨的同时,期货市场在政策调控强压下,对价格上行预期相对克制,基差迅速扩大。按照1月8日现货870元/吨报价计算,5月合约基差已经扩大至165.6元/吨,处于偏高水平。

  但是目前的情况与2016—2017年不同,高基差绝非常态。一方面,供给侧改革已经由总量性去产能转为结构性调整,经过2019年以来优质产能加速释放,国内煤炭供应能力已经明显增强;另一方面,动力煤期货市场日渐成熟,自交割品质要求提高以来,更为贴近现货市场,期现联动性增强。此外,非主力合约活跃性增加,促使期价与现价走势更为贴近,不合理价差逐渐被消除。

  从历史走势规律性来看,以5月合约基差为例,春节前后30个交易日基差走势呈现明显下挫,节后基差回归将是大概率事件。目前,基差已经处于2016年以来的同期最高水平,可以考虑做空基差,进行反向期现套利。基差走弱有利于买方套保,对于现货企业而言,为了预防现货价格大幅缩水,可以考虑在期货市场建立多头头寸以替代现货持有。此外,为了预防价格下跌,企业可以考虑买入看跌期权来回避风险。

责任编辑:上游
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