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中材国际:新签订单大幅增长,新业务布局不断加速

来源:申万宏源  撰稿人:  发布时间:2018年01月26日 浏览:
摘要:

申万宏源1月25日发布中材国际研究报告,如下是摘要报告。......

  事件:2017 年四季度新签合同92.9 亿元,同比+226%,其中工程建设新签71.1 亿元,同比+317%,环保业务新签8.24 亿元,同比+507%,生产运营管理新签1.5 亿元,同比+2%;全年公司新签合同累计358.8 亿元,同比+29%,其中工程建设259.5 亿元,同比+23%,环保新签24.6 亿,同比+41%,生产运营管理新签35.4 亿元,同比+122%。

  有别于大众的认识:(1)17 年新签订单大幅增长,新业务布局不断加速。公司2017 年全年新签订单358.8 亿元,同比大幅提升近30%,主要是公司充分挖掘原水泥生产线EPC 业主关系,大力发展多元化工程,积极进入工业工程、基础设施工程、民用工程、公用工程等工程领域;同时公司着力推进水泥技术装备工程产业链和价值链的延伸,大力培育环保业务拓展新动能取得较好的效果,全年生产运营管理新签订单35.4 亿,同比增长122%,环保业务新签24.6 亿,同比增长41%。

  (2)布局水泥窑协同处理危废业务增加赢利点。依据工信部规划,到2020 年水泥窑协同处置生产线占比将达到15%。公司较早布局水泥窑协同处理业务,与葛洲坝合资的葛洲坝中材洁新(武汉)科技有限公司主要从事水泥窑协同处置生活垃圾业务,已经投产并稳定经营,公司还积极布局水泥窑协同处置危废业务,溧阳中材环保危废项目正在建设中,未来除传统工程业务外,水泥窑协同危废处理有望成为重要利润增项。

  (3)“两材”重组协同效应提升,管理加强带动毛利率改善。2016 年8 月,国资委批准公司控股股东中国中材集团有限公司与中国建筑材料集团有限公司实施重组,有望为公司带来以下协同:a.中建材集团旗下有大量水泥生产线,可以和公司水泥窑协同处置危废和生活垃圾业务充分互补;b.贯彻一带一路战略,在海外投资业务上发挥产业链协同效应。同时公司精细化管理不断增强利润率不断恢复,16 年基本处理完钢贸减值和商誉减值的历史包袱,17 年利润率水平得以恢复实现毛利率的逐步提升,从2014 年10.59%的综合毛利率到2017 年三季度提升至17.29%。

  (4)完成股权激励,增强员工活力。公司今年12 月8 日完成股票期权的授予,向498 名激励对象授予1755 万份股票期权,行权价格为9.27 元/股,略高于当前股价9.1 元/股。行权条件为以2016 年净利润为基础,2018-2020 年每年的净利润复合增长率不低于18%,股权激励的授予将极大增强员工的动力。

  维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司17 年-19 年净利润为10.37 亿/13.90 亿/16.79亿,增速分别为103%/34%/21%;对应PE 分别为17X/13X/10X,维持“增持”评级。

责任编辑:王澎
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