2024年11月，麦肯锡公司（McKinsey & Company）旗下工程、建筑与建材业务部门发布《未来水泥行业：能否迎来胶凝材料 “黄金时代”》报告指出，当前全球水泥行业面临增长乏力、脱碳成本高企、估值下滑等多重挑战，但辅助胶凝材料（supplementary cementitious materials, SCMs）及填料（fillers）的规模化应用有望成为行业转型关键，推动水泥行业在脱碳进程中解锁新价值，甚至开启 “黄金时代”。

报告显示，全球水泥行业当前处境严峻。需求端，尽管建筑需求整体增长，但建筑与基础设施设计正趋向 “减水泥、减熟料” 以降低排放或应对熟料供应短缺，例如欧洲熟料需求预计将从2023年的1.45亿吨降至2035年的1.22亿吨；成本端，脱碳（尤其是熟料生产脱碳）成本高昂，部分场景下或使水泥成本翻倍，且碳捕集、利用与及封存（CCUS）等技术尚未成熟；估值端，十年前全球四大水泥巨头企业估值约为 EBITDA的8-9倍，近五年已降至 6-7倍，欧洲企业更是低至4-5倍。

在此背景下，SCMs及填料凭借技术成熟、符合现有标准、经济可行的优势，被视为未来5-10年水泥行业脱碳的最优解。SCMs是低碳、低成本的熟料替代品，传统类型包括粉煤灰、粒化高炉矿渣（GGBFS）、硅灰，创新类型则有煅烧粘土、石灰石填料、再生混凝土等，部分前沿研究还在开发零碳甚至负碳足迹的SCMs（如利用炼钢废渣）。数据显示，SCMs可使水泥碳排放降低70%-80%，目前行业水泥混合材中SCMs占比已达24%，但远未充分释放潜力。麦肯锡预测，若加速推广，全球SCMs市场规模将从当前的150亿-300亿美元增至2035年的400亿-600亿美元，欧洲市场SCMs及填料价值池2035年或达80亿-100亿欧元，且其EBIT利润率届时可能超过50%。

从区域发展看，不同地区推动SCMs应用的动力与路径存在差异。欧洲凭借东欧及土耳其的基础设施需求、建筑节能改造需求，叠加碳成本上升（碳或将成为最大成本驱动因素），2035 年水泥价格或突破每吨200欧元，低碳材料EBITDA利润率有望超30%，同时计划布局依托规模化CCUS技术的 “净零大型熟料厂”；北美受强劲GDP增长、基建与住房需求（尤其美国南部）及 “本土化”（homeshore）“友岸化”（friendshore）产业趋势推动，将更长时间依赖传统工业SCMs（如GGBFS、粉煤灰），以缓解材料短缺；印度、中国等新兴市场则结合自身资源特点推进转型--印度依托钢铁厂、火电厂周边丰富的GGBFS与粉煤灰，沿海钢铁企业或优先布局SCMs出口；中国虽面临水泥市场过剩，但通过政策推动低熟料比产品发展，已在河北、山东等地布局SCMs加工产能，GBFS、粉煤灰出口潜力显著。

报告提出水泥行业未来发展四大关键方向

一是主动调整熟料资产布局，通过改造 / 关闭低效资产、加装CCUS设备、建设新型胶凝材料产能等提升可持续性。

二是聚焦SCMs及填料业务，把握这一低资本投入、高利润的增长领域，甚至以初创思维打造SCMs专项业务。

三是构建解决方案能力，加强SCMs采购与产品创新，开发添加剂以提升SCMs掺量，推动建筑废弃物循环利用。

四是深化合作与平台建设，通过伙伴关系保障SCMs供应、分担CCUS项目风险、拓展资金渠道与创新资源。

报告强调，2025-2035年是水泥行业向 “胶凝材料主导” 转型的关键窗口期，率先行动的企业将更易抓住增长机遇，在实现全球净零目标的同时，推动行业摆脱增长困境，迎来新的 “黄金时代”。

信息来源：麦肯锡官网

编辑：张瀚文

审核：李月梅、沈玉露